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　　这种依赖在2023年已敲响警钟。因核心IP奥特曼的版权出现波动，卡游当年营收从41亿元骤降至27亿元。IP授权并非一劳永逸，它是一把悬顶之剑。截至2024年底，卡游拥有的70个IP中，仅有1个为自有IP，其余69个均为授权IP，且其中多数为非独家授权。这意味着，任何版权方的策略调整、续约失败或市场竞争加剧，都可能直接冲击其业绩基本盘。据悉，2025年至2027年间，卡游将有84份IP协议到期，其中仅2025年就有38份面临续约考验。

　　然而，细察之下，Suplay似乎也未能摆脱卡牌行业的“原罪”——IP依赖，且程度正在加深。招股书显示，其自有IP产品收入占比从2023年的40.6%急剧下滑至2025年前三季度的4.1%。相反，授权IP收入占比大幅攀升，前五大授权IP贡献了近八成的收入。为了快速拓展高端客群与全球市场，Suplay正不断加大与迪士尼等全球顶级IP的合作。这虽能短期提振业绩，却也使其重走了卡游“为IP打工”的老路，自主性与抗风险能力面临考验。