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　　1.中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。

　　央行公开市场净回笼208亿元短期流动性，市场资金面整体趋松。银存间质押式回购加权平均利率涨跌互现，其中7天期资金价格回落3.05bp，下破1.4%关口。现券尾盘央行公告本月将开展4000亿元MLF，超额续作1000亿元，叠加买断式逆回购操作，合计净投放3000亿元中长期流动性。考虑到8月以来，央行每月净投放的“长钱”规模均不低于6000亿元，我们认为12月央行国债净买入规模可能有所放量。而这或也是除年底结汇带来增量资金流入与财政支出季节性上升外，临近年末，银行间市场资金面不紧反松的原因之一。

　　MSK2026wk2价格不及预期，YML报价回落且开启集量货，盘面震荡偏弱。现货运价方面，MSK新年wk2大部分港口报2600美金/HC，环比wk1以沿用为主；OOCL12月下半月线月初线附近，COSCO/CMA1月初线月上半月线月上半月线月初线。从基本面看，需求端，12-1月发运预计逐渐好转，供给端，本期（12/22），上海-北欧5港12月周均运力为27.37万TEU，2026年1月/2月周均运力为29.96/28.12万TEU。整体来看，12月运力有所减少。1月/2月本期运力较上期变化不大，MSK发布2026年春节空班计划，AE2、AE3空班，并自1/5日PSS涨至400/800。后续关注船司对于1月的调价节奏以及高点出现时间，市场对此仍存分歧。地缘端，巴以和谈第二阶段开启但依然曲折，法国达飞海运JacquesSaadé号和Adonis号于周二通过了运河。复航预期可能对远月合约产生压制，观察船司表态和春节后的复航节奏。

　　气候模型预测：本次预测中，华北地区短期气温预期无明显变化，1月中旬气温预期再次下调，1月起低于往年正常水平；华东和华南地区1月气温预期被再次下调，未来一个月气温较往年偏低。日本、韩国1月气温预期整体下调，较往年偏低。美国未来一个月气温预测分化，本周及下周预测仍旧维持大幅降温的预期不变，而ECMWF大幅调低对于1月全月气温预期，GFS模型反而小幅上调1月气温预期。欧洲气温预期同样分化，ECMWF对欧洲1月气温预期小幅下调，GFS大幅下调欧洲1月气温预期，但都预期欧洲1月将较往年异常寒冷；未来一月欧洲风力预测无明显变化，整体比往年平均稍低。

　　上游方面，地缘风险仍存，年底市场流动性下降，中长期来看，过剩压力依旧限制油价上行空间，油价短期震荡。供应方面，据悉天津石化一套39万吨PX装置目前已停车，重启时间待定，福佳大化一套70万吨线计划近期重启，产能扩大至100万附近；中化泉州80万吨/年PX装置11月底检修，计划1月25附近重启，浙石化1月CDU和重整检修检修，PX预计降负10%左右；外盘方面，日本出光一套20万吨PX装置正在重启，目前PX利润维持良好，开工延续高位，供需格局维持偏紧。

　　近期英力士110、逸盛宁波220万吨PTA检修装置计划重启，四川能投100万吨PTA装置预计1月上旬重启，1月逸盛新材料一套360万吨PTA装置计划检修，英力士另一套125万吨PTA装置周初降负至8程，后期可能停车，PTA开工率提升偏慢；下游聚酯开工维持高位，PTA累库幅度不及预期，供需边际有所改善。涤丝三主流大厂减产将逐步落地，PTA成交气氛走弱，基差松动，终端步入淡季，织造开工加速下滑，可能限制原料价格上涨的高度。

　　2．据卓创资讯统计，12月17日下午到12月24日上午，华东主港库区到货量小于提货量，苯乙烯华东主港库存环比小幅下降。较12月17日相比，华东主港库存总量减少0.15万吨在13.20万吨（含宏川库）。华东主港现货商品量减少0.07万吨在9.08万吨;华南主港库存总量较12月17日增加0.2万吨，在1.6万吨附近，环比增加14.29%，同比增加128.57%；华南主港现货商品量增加0.12万吨在1.38万吨，环比增加9.52%，同比增加162.86%。其中广东库存总量1.6万吨。

　　上游方面，地缘风险仍存，年底市场流动性下降，中长期来看，过剩压力依旧限制油价上行空间，油价短期震荡。供应方面，本月中下旬大连福佳大化歧化装置计划重启，1月中下旬中化泉州51万吨、上海石化600688）12万吨、云南石化8万吨纯苯检修装置计划重启，后期国内炼厂计划检修装置不多，前期新投产的新装置稳定运行，纯苯进口到港相对充裕，港口库存延续上升，下游利润走弱开工下降，原料库存偏高，纯苯供需格局整体宽松。

　　供应面，宁波韩华仍在检修中、华中地区环保力度仍较大，开工难以提升，产量预期下降，供应压力缓解。需求面，国内下游开工继续走跌，西北及东北地区下游停工增加，硬制品开工走低，软制品暂时稳定，出口方面，下周观望亚洲1月份合同报价，出口维持刚需成交，整体需求端仍表现低迷。成本面，乙烯方面，美金方面，船运资源流通量减少持续利好美金市场，市场报盘或相对坚挺，区间围绕730-760美元/吨之间；电石方面，市场仍将维持供大于求的格局，预计电石价格仍有一定下行空间。成本面继续维持底部支撑。

　　援引LMC Automotive报告：2025年11月全球轻型车经季节调整年化销量继续保持在9,500万辆/年的强势水平，仅稍低于10月。从同比数据来看，当月全球市场销量下降2.2%至812万辆，1-11月累计销量则增长4%达8,360万辆。美国、西欧和中国等主要市场的表现喜忧参半。美国市场销量因电动车税收抵免政策取消和经济逆风因素而连续第二个月出现同比下滑。西欧市场销量依然与去年同期基本持平，但2026年前景依旧较为乐观。中国市场方面，销量与去年同期相比有所下降，但经季节调整年化销量持续强势表现。

　　纯碱走势偏强。周度数据来看，纯碱新产能年底集中落地对明年形成压力，纯碱周产72.1万吨，环比下降2%。需求端，玻璃价格持续下挫，刚需较差+中游库存大。本周玻璃日熔为15.5万吨，光伏玻璃为8.87万吨，重碱理论日度需求为5.2万吨，环比不变。轻碱需求环比下降5.4%至30.7万吨，重碱需求环比不变。随着期价上涨，中游出货下降。库存端，纯碱厂库环比累库0.5%至149.9万吨。预计纯碱移仓后价格持稳，短期价格走势震荡。

　　玻璃走势偏强，市场有冷修声音。但基本面偏弱依旧，厂家现货降价，地产数据依旧低迷，估计明年竣工还是下跌趋势，玻璃需求依旧处在收缩周期。玻璃日熔15.5万吨，环比不变。后续仍有冷修产线有待落地，玻璃日熔预计将跌至15万吨左右才能稳住下跌趋势。本周厂库环比累库0.6%至5855.8万重箱短期，玻璃节前供应端的收缩速度决定了冬储力度，若冷修超预期兑现，预期自我实现促进库存下降，则价格能够稳定。但若冷修力度减弱，则玻璃库存较高，弱势基本面将延续至一季度。移仓后涉及未来预期和供应缩减，价格向下空间有限。

　　综合来看，国际装置开工率继续下滑，伊朗地区限气扩大，大部分装置停车，日均产量降至6000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格稳定，伊朗大部分装置限气停车，招标加点上涨，非伊开工提升，外盘整体开工低位，欧美市场稳定，内外价差继续走缩，东南亚转口窗口关闭，伊朗12月已装67万吨，非伊货源部分延迟至1月，1月进口预期上调至150左右，太仓到货增加，随着港口卸货顺畅，本周港口库存大幅增加20万吨至142万吨，重回历史新高。煤价弱势下跌，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交平平，出厂价弱势回落，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，CTO外采结束，内地大装置恢复，近期内地价格震荡弱稳。中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息落地，国内大宗商品宽幅震荡，但对期货甲醇影响减弱，伊朗限气扩大，当前未停车装置仅剩一套，未来进口扰动加剧，甲醇延续震荡偏强为主，但上方空间有限。

　　综合来看，国内气头装置开始检修，日均产量降至19万吨附近，但依旧高位。国际市场印度再次招标，东、西海岸共计150万吨，船期2月初，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。中原地区级东北地区复合肥开工率暂稳，近期河南地区因环保大面积停车至月底，且成品订单相对一般，整体复合肥需求放缓。淡储企业储备进度基本达到70%以上，后期采购力度将逐渐放缓。当前，主流交割区出厂价格涨至1650-1700元/吨附近，印标影响消退，国内可出配额所剩无几，下游高价开始，贸易商挺价出货受阻，厂家收单转弱，多数厂家收单零星，但待发充裕，出厂价报价坚挺。中期来看，受环保影响，河南、河北、安徽等地区复合肥开工大幅下滑，复合肥原料采购放缓，淡储完成大半任务，尿素供需基本面仍偏宽松为主，部分区域价格上调之后，下游接受度降低。近日，市场再度传言出口消息，期货盘面拉涨后，个别低价区域成交略有改善，其余高价区厂家收单依旧乏力，短期仍以逢高空思路对待。重点关注磷肥管控政策。

　　援引LMC Automotive报告：2025年11月全球轻型车经季节调整年化销量继续保持在9,500万辆/年的强势水平，仅稍低于10月。从同比数据来看，当月全球市场销量下降2.2%至812万辆，1-11月累计销量则增长4%达8,360万辆。美国、西欧和中国等主要市场的表现喜忧参半。美国市场销量因电动车税收抵免政策取消和经济逆风因素而连续第二个月出现同比下滑。西欧市场销量依然与去年同期基本持平，但2026年前景依旧较为乐观。中国市场方面，销量与去年同期相比有所下降，但经季节调整年化销量持续强势表现。

　　援引LMC Automotive报告：2025年11月全球轻型车经季节调整年化销量继续保持在9,500万辆/年的强势水平，仅稍低于10月。从同比数据来看，当月全球市场销量下降2.2%至812万辆，1-11月累计销量则增长4%达8,360万辆。美国、西欧和中国等主要市场的表现喜忧参半。美国市场销量因电动车税收抵免政策取消和经济逆风因素而连续第二个月出现同比下滑。西欧市场销量依然与去年同期基本持平，但2026年前景依旧较为乐观。中国市场方面，销量与去年同期相比有所下降，但经季节调整年化销量持续强势表现。